山西汾酒陷财报关联交易风波，业内人士：可能损害市场信任度

共工新闻•共工财经局1月6日电 题：山西汾酒陷财报关联交易风波，业内人士 | 可能损害市场信任度

共工新闻•共工财经局记者 刘敏芳

2024财年已落幕，上市公司纷纷整理财报准备披露。作为白酒行业的头部企业，山西汾酒却因一笔关联交易引发广泛争议。

争议的关联交易：篮球队买酒的背后

山西汾酒2024年半年报显示，其关联企业山西汾酒职业篮球俱乐部有限公司（以下简称“汾酒球队”）在上半年向山西汾酒购买了价值1555万元的商品酒。这笔交易引发市场疑问——一支职业篮球队为何需要如此大规模的白酒采购？

根据数据推算，山西汾酒2023年的每千升收入为15.4万元，平均每瓶酒贡献收入约77元。按照此计算，汾酒球队采购的1555万元商品酒相当于20.2万瓶普通白酒，或者2万瓶市场价700元的高端青花汾酒30年复兴版。以球队12名球员计算，每人每天需消耗约5瓶酒，显然不合逻辑。

市场猜测，这笔交易可能隐藏着“赞助附加条件”的关系。2023年，山西汾酒支付给汾酒球队的广告冠名费用为5000万元，其中冠名费用3844万元，其余部分支付给了俱乐部此前的主体公司。若再加上球队购买白酒的1555万元，意味着赞助金额的近三成回流至山西汾酒，进而增加了其营收。

从财务角度看，广告费用原本属于企业支出，而这笔“买酒”操作将部分支出转化为收入，虽然对年营收超300亿元的山西汾酒来说影响不大，但这种方式在资本市场却容易引发质疑。分析人士指出，若山西汾酒通过关联交易的方式追求短期收入增长，可能损害其品牌形象和市场信任度。

营收创新高，业绩仍遭券商唱衰

尽管关联交易引发争议，山西汾酒2024年上半年仍交出亮眼财报。半年报显示，公司实现营收227.46亿元，同比增长19.65%；归母净利润84.10亿元，同比增长24.27%。这是公司首次半年营收突破200亿元，净利润也首次反超泸州老窖，跻身行业第三。

然而，2024年中报发布后，山西汾酒股价不涨反跌。券商研报普遍对其业绩表示“低于预期”，原因在于公司盈利能力承压和产品结构调整带来的不确定性。

2024上半年，山西汾酒中高价酒实现收入164.27亿元，同比增长17.4%，增速较以往明显放缓。同期，其他酒类收入增长27.4%，其中中低端产品贡献显著。然而，中高价白酒的毛利率高达84%，远高于其他酒类的52%。随着中低端产品占比提升，公司整体毛利率下降至75.1%，同比下滑2.7个百分点。

券商分析指出，山西汾酒中高端产品的增长放缓，折射出次高端白酒市场的瓶颈。尽管公司积极推动老白汾等中低端产品扩张以保证营收增长，但这可能加剧投资者对其高端市场竞争力的担忧。

白酒行业迈入“理性时代”，汾酒迎挑战

白酒行业整体增长趋缓已成共识。券商研报预测，未来几年白酒销量和利润增速可能双双下滑，行业逻辑从“价格驱动”向“消费理性”转变。在这一背景下，山西汾酒需要重新审视其产品结构与市场战略。

展望未来，公司是否能保持高端/次高端产品的竞争力，成为决定其业绩表现的关键因素。如果中高价酒持续增速乏力，或将对公司盈利能力构成长期扰动。

作为一家有深厚品牌积淀的白酒企业，山西汾酒未来需平衡短期营收增长与长期品牌发展之间的关系，避免因过度依赖关联交易等方式带来的负面效应。在白酒行业迈向消费理性的关键阶段，汾酒的每一步棋都将决定其市场地位的成败。

2025年1月6日，共工新闻•共工财经局记者对《山西汾酒陷财报关联交易风波》的后续情况将持续关注。

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记者｜刘敏芳

 

责任编辑：李晓彤